ЦБ не снизит ключевую ставку на ближайшем заседании совета директоров, вопреки ожиданиям участников долгового рынка, уверены большинство экономистов. Это приведет к повышенной волатильности в пятницу, 18 марта

Эмоции перевесят

Большинство экономистов и портфельных управляющих, опрошенных РБК (23 из 31), полагают, что совет директоров Банка России по итогам заседания 18 марта оставит ключевую ставку на уровне 11% годовых. ЦБ установил такую ставку 31 июля 2015 года и на четырех последних заседаниях оставлял ее неизменной. При этом в ценах облигаций заложено снижение ставки на 100-150 базисных пунктов, главный экономист по России и СНГ ING Commercial Banking Дмитрий Полевой. Поэтому, опрошенные РБК экономисты считают, что решение ЦБ оставить ставку неизменной, но заявить о смягчении денежно-кредитной политике в пресс-релизе, приведет к колебаниям на валютном рынке в пятницу, 18 марта.

Из-за заседания совета директоров ЦБ в пятницу, 18 марта, на валютном рынке может быть повышенная волатильность, полагают экономисты, опрошенные РБК. Решение по ключевой ставке не оказывает прямого воздействия на динамику курса рубля, однако участники рынка могут отреагировать на него эмоционально. С одной стороны, участники рынка ожидают снижения ключевой ставки (в ценах облигаций заложено именно это ожидание рынка — РБК), и ее сохранение на уровне 11% годовых положительно отразится на рубле. С другой стороны, сохранив ставку сейчас, ЦБ может сопроводить пресс-релиз более мягкой риторикой, что даст надежды на снижение ставки в дальнейшем и соответственно может ослабить рубль , — рассуждает аналитик ИК Велес Капитал Юрий Кравченко.

Банк России по сути сыграет против рубля, если сохранит ставку, но выпустит мягкий пресс-релиз, говорит вице-президент банка ФК Открытие Александр Мансир. По его мнению, из-за этого рубль может ослабнуть. Обычно снижение ставки отрицательно влияет на курс валюты, однако результаты последнего заседания ЕЦБ, когда ставки были снижены, а евро отреагировал лишь кратковременным снижением и очень быстро его компенсировал, говорят, что это не всегда подтверждается , — говорит Миленный, добавляя, что реакция может оказаться непредсказуемой.

window.PREVENT_DOCWRITE=true;

Заложник комьюнике

Риск ускорения инфляции сокращается, однако ЦБ не будет спешить со снижением ставки, уверен ведущий аналитик группы анализа долговых рынков управления исследований и аналитики ПАО Промсвязьбанк Дмитрий Грицкевич. В годовом выражении инфляция, по данным Росстата, снизилась в феврале до 8,1% с 9,8% в январе. Последние недельные данные (на 9 марта) указывают на дальнейшее замедление инфляции до 8% в годовом выражении, добавляет Грицкевич. Однако с 1 апреля повышаются акцизы на топливо; и ЦБ, скорее всего, отложит снижение ставки до того, как оценит вклад этого фактора в инфляцию, полагает аналитик.

Инфляционные ожидания населения на следующие 12 месяцев также снижаются третий месяц подряд. Однако, по мнению ЦБ, уровень и инфляции, и инфляционных ожиданий все еще остается повышенным, следует из ежемесячного обзора ЦБ О чем говорят тренды .

Инфляция постепенно снижается, однако пока не ясно как будет меняться показатель в среднесрочной перспективе, отмечает главный экономист ПФ Капитал Евгений Надоршин. Сокращающийся спрос пока не позволяет производителям и продавцам полностью учесть в цене товаров те проблемы, с которыми они сталкиваются в последнее время; при стабилизации спроса цены могут начать быстро расти , — говорит Надоршин. В прошлом году только рецессия в экономике по-настоящему сдерживала инфляцию, полагает экономист, в то время как прошлогоднюю политику ЦБ нельзя назвать сдерживающей. Регулятор слишком быстро снижал ставку и та большую часть года была ниже инфляции. Сохранение ставки на текущем уровне сейчас может оказать положительный эффект , — добавляет Надоршин.

Банк России сейчас является заложником своего январского комментария, считает главный экономист Альфа-Банка Наталия Орлова. Предыдущий комментарий был очень жестким. ЦБ указывал на рост инфляционных рисков и возможное повышение ставки на ближайших заседаниях , — напоминает она. Текущая ситуация на рынках и в экономике говорит в пользу снижения ставки, но январское коммюнике делает его невозможным, уверена Орлова. ЦБ не может снизить ставку сразу после того, как заявил о ее возможном повышении. Регулятор должен действовать последовательно и в соответствии с теми сигналами, которые он подает , — согласен Надоршин. На ближайшем заседании ЦБ может только изменить риторику пресс-релиза, считает он.

Предпосылки для смягчения

Снижения ставки на ближайшем заседании совета директоров ЦБ ждет меньшая часть опрошенных РБК экономистов: восемь из 31. Среди них — главный экономист ВЭБа Андрей Клепач, который ожидает снижения ставки на 0,25 п.п. По его мнению, для этого есть три предпосылки: во-первых, снижение инфляции происходит быстрее ожиданий; во-вторых, рост цен на нефть способствует укреплению рубля, что снижает инфляционные ожидания населения; в-третьих, доходность на рынке рублевых гособлигаций сократилась до однозначных цифр, вернувшись на уровень третьего квартала 2014 года.

Главный экономист Уралсиб Кэпитал Алексей Девятов видит еще одну предпосылку для снижения ставки, а именно, сокращение экономической активности. По его мнению, ЦБ может пойти на смягчение денежно-кредитной политики, чтобы поддержать экономику.

Свой довод в пользу снижения ставки приводит начальник отдела инвестиционного консультирования ИК ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент Александр Миленный: платежный баланс в первом квартале выглядит неплохо за счет снижения импорта, что положительно влияе на курс рубля.

Сигнал о конце кризиса

Серьезной реакции на валютном рынке на снижение ставки ждать не стоит, хотя в день объявления решения может быть повышенная волатильность, указали в своем ответе на запрос РБК эксперты Арбат-Капитала Александр Орлов, Сергей Фундобный и Алексей Голубович. Если же ЦБ будет действовать более агрессивно и понизит ставку более чем на 100 б.п. (как ожидают участники долгового рынка), то ситуация будет более интересной, так как с одной стороны понижение ставки играет против валюты, но с другой — такое решение может быть воспринято как сигнал ЦБ о том, что пресловутое дно в экономике уже пройдено и привести к укреплению рубля , — написали они.

Орлов, Фундобный и Голубович ожидают, что снижение ставки вызовет краткосрочный отток денег спекулянтов из операций carry trade и рубль ослабнет на 3 5, но при сохранении сегодняшнего уровня цен на нефть в апреле восстановится к 70-72 руб. за доллар.