Правительство рассчитывает привлечь в бюджет около 1 трлн руб. за счет «большой приватизации». Для этого доли в крупнейших компаниях могут предложить менеджменту и негосударственным пенсионным фондам

​РБК узнал, какие три механизма приватизации крупнейших госкомпаний обсуждаются сейчас в правительстве: выпуск облигаций, конвертируемых в акции приватизируемых компаний (это уже подтвердил министр финансов Антон Силуанов на минувших выходных), привлечение денег негосударственных пенсионных фондов и выкуп доли в компаниях собственным менеджментом (management buyout).

МВО

Один из механизмов, который рассматривается в правительстве при подготовке предложений по приватизации, это management buyout (MBO), то есть выкуп акций компаний собственным менеджментом, рассказал РБК источник, близкий к Росимуществу, и подтвердили два чиновника в аппарате правительства и Росимуществе.

Идея с привлечением менеджмента компаний к приватизации возникла из-за необходимости иметь запасной вариант продажи долей в крупнейших госактивах без привлечения иностранных инвесторов из-за санкций и ограниченного доступа к зарубежным ресурсам, говорит источник, близкий к Росимуществу. В рамках MBO обсуждалась целевая модель, при которой предполагается, что в итоге у менеджмента будет блокпакет или пакет в диапазоне до 30%, но в любом случае у них должно быть меньше, чем на рынке. Это возможно сделать постепенно, в результате нескольких сделок , поясняет источник в агентстве.

Он добавляет, что модель применима к компаниям, в которых государство может выйти из контроля, в частности к Аэрофлоту и Совкомфлоту . Правда, глава Аэрофлота Виталий Савельев в начале февраля уже заявил, что менеджменту компании это не по карману. Представитель Совкомфлота не ответил на звонки РБК.

МВО может заинтересовать в первую очередь менеджмент нефтяных компаний, которые государство планирует приватизировать, Роснефти , Башнефти , а также Транснефти , уверен старший аналитик Уралсиб Кэпитал Алексей Кокин. Но это предложение противоречит объявленному президентом Владимиром Путиным ограничению на привлечение средств в госбанках: в рамках своих собственных средств они смогут купить лишь небольшие доли, обычно же MBO структурируется с привлечением заемных средств под залог приобретаемых акций, уточняет он.

Приватизация госкомпаний в цифрах

В 1 трлн руб. оценил возможный доход от приватизации госкомпаний в 2016 году министр финансов Антон Силуанов

5 млрд руб. получил бюджет от приватизации в 2015 году

19,5% акций Роснефти значится в плане приватизации на 2016 год. 8 февраля капитализация компании достигла 2,85 трлн руб. (данные на 18:00 мск), а доля 19,5% стоила 555,75 млрд руб.

До 87,5 млрд руб., по оценкам, может выручить государство за продажу 25% акций Башнефти

Не более 10,9% акций ВТБ может продать государство, чтобы сохранить контрольный пакет. Сейчас ему принадлежит 60,93% компании

256,1 млрд руб. поступило в государственный бюджет в 2010 2014 годах от приватизации госимущества

За 159 млрд руб. было продано в 2013 году 7,58% акций Сбербанка

14,6% акций разместил ВТБ в 2013 году на Московской бирже. Акции были проданы за 102,5 млрд руб.

Источник: Bloomberg, Московская биржа, оценки аналитиков

Представитель Роснефти Михаил Леонтьев ограничился комментарием, что менеджмент ранее покупал акции Роснефти на бирже на личные и заемные средства: президент компании Игорь Сечин несколько раз участвовал в скупке акций Роснефти , в том числе на кредиты Газпромбанка, сейчас ему принадлежит 0,1273%. Представитель Башнефти сказал, что компания не будет комментировать этот вопрос до официального решения правительства о приватизации , представитель Транснефти отказался от комментариев.

Есть еще одна проблема: во всех предыдущих российских сделках подобного рода менеджмент выкупал акции через специально созданную для этого офшорную компанию. Теперь же, после антиофшорной кампании и недавнего заявления Путина о том, что приватизация должна проходить без офшоров, это будет не совсем легально , говорит источник в Росимуществе. В таком случае придется либо разрешать менеджменту использовать привычную схему отдельными решениями правительства, либо менять законодательство, рассуждает собеседник РБК.

В российской практике не так много сделок по выкупу акций менеджерами компаний, и большинство действительно в основном структурировалось через офшорные юрисдикции. Основная причина не обязательно налоговая оптимизация, а то, что в рамках российского законодательства очень тяжело структурировать сделки с опционами , поясняет РБК партнер корпоративной практики Goltsblat BLP Матвей Каплоухий. В российском праве понятие опционное соглашение появилось только в прошлом году, говорит он, но у бизнеса пока нет уверенности, что все применяемые при таких схемах инструменты будут работать так же, как в иностранных юрисдикциях.

Конвертируемые облигации и пенсии​

Еще одна схема выпуск государством облигаций, конвертируемых в акции приватизируемых компаний. Мы можем сейчас выпустить облигации в счет доли продаваемых приватизируемых акций на сумму, превышающую стоимость сегодняшнего пакета этих акций. Инвесторы будут , описывал 6 февраля схему министр финансов Антон Силуанов (цитата по Интерфаксу ). Он отметил, что Минфин ищет нестандартные решения , чтобы​ привлечь ресурсы для финансирования дефицита бюджета.

В мировой практике механизм конвертируемых облигаций в рамках приватизации использовался несколько раз в основном в развивающихся странах, в том числе в Мексике и Китае в 1993 году. Конвертируемые облигации используются, чтобы обеспечить максимально возможный доход для государства на низком рынке. Государство продает инвесторам облигации, конвертируемые в акции приватизируемой компании, по более высокой цене, чем если бы продавались непосредственно акции. Инвестор, в свою очередь, получает гарантированный, хотя и минимальный, купонный доход плюс возможность дополнительного дохода, если цена акций вырастет в перспективе нескольких лет: в таком случае инвестор может конвертировать облигации в подорожавшие акции компании.

Конвертируемые облигации могут быть предложены негосударственным пенсионным фондам, говорят РБК три источника один, близкий к Росимуществу, и два человека из финансово-экономического блока правительства. Привлечение средств НПФ к приватизационным ​сделкам это хорошая рабочая тема , говорит собеседник РБК в правительстве. Он добавляет, что законодательно все вопросы, связанные с участием НПФ в приватизации, были урегулированы еще в 2014 году.

Все компании, которые сейчас стоят в плане приватизации, торгуемые. А потому здесь нет никаких вопросов [по участию НПФ в приватизационных сделках] , говорит источник в финансово-экономическом блоке правительства. Действующее регулирование не устанавливает специальных ограничений на инвестирование средств пенсионных накоплений именно в конвертируемые облигации, говорится в письменном комментарии пресс-службы ЦБ. Установлены отдельные ограничения на инвестиции в облигации и акции (должны выполняться требования по рейтингу, кроме того, есть ограничения на долю вложений в бумаги одного эмитента и совокупную долю пенсионных накоплений, которые могут быть инвестированы в акции).

За помощью к НПФ

Правительство уже обращалось к ресурсам НПФ для поддержки экономики. Как ранее сообщал РБК, летом 2015 года Минэкономразвития организовало серию встреч для НПФ, на которых обсуждались их инвестиции в инфраструктуру через покупку облигаций компаний. Мы обсуждаем вопросы фондирования с компаниями Роснефть , РЖД, ФСК, АФК Система , Ростелеком , Сибур , НОВАТЭК, Газпром нефть , Интер РАО , Тувинской энергетической промышленной корпорацией, Центральной пригородной пассажирской компанией , рассказывал РБК заместитель министра экономического развития Николай Подгузов.

По данным ЦБ за девять месяцев 2015 года (последние доступные данные), у НПФ находилось 1,7 трлн руб. обязательных и 982 млрд руб. добровольных пенсионных накоплений. В декабре 2015 года заместитель министра финансов Алексей Моисеев говорил, что НПФ в 2016 году могут получить около 271 млрд руб., несмотря на решение о продлении заморозки пенсионных накоплений.

Участие ВЭБа, который управляет деньгами молчунов , в таких сделках не обсуждается, уточняет собеседник РБК в финансово-экономическом блоке правительства. В таком случае это выглядело бы как то, что государство само бы участвовало в приватизации , говорит он.

Опрошенные РБК руководители НПФ говорят, что их пока не привлекали к обсуждению механизмов приватизации, но им этот вариант потенциально интересен. Данные облигации могут быть интересны для инвестирования средств НПФ. Все будет зависеть от конкретных условий выпуска облигаций и цены, по которой они будут конвертироваться в акции, что в свою очередь будет говорить о соотношении риск/доходность этого инструмента , говорит генеральный директор НПФ Будущее Николай Сидоров. Целесообразность подобных вложений должна зависеть как от экономической модели каждой компании, так и от стоимости акций при первичном размещении. НПФ должен видеть потенциал роста фонды должны показывать доходность при инвестировании пенсионных накоплений , добавляет председатель совета директоров Европейского пенсионного фонда Евгений Якушев. ​​

Представитель Минэкономразвития ограничился комментарием, что в ноябре 2015 года министерство уже представило в правительство предложения о продаже находящихся в федеральной собственности акций крупнейших компаний в том числе с учетом текущей экономической ситуации сейчас ожидается решение правительства. Представитель Росимущества отказался от комментариев.